Курсы валют: USD1 USD: 3.2954 EUR1 EUR: 3.4694 RUB100 RUB: 3.3885 (Обновлено: 16.10.2023 в 10:36:01)Результаты торгов на фондовой бирже: USDUSD: 0.0000 EUREUR: 0.0000 RUB100 RUB: 0.0000 : 1.0000 : 1.0000 : 100.0000 CNY10 CNY: 0.0000 (Обновлено: 16.10.2023 в 10:36:01)Ставка рефинансирования: bank9.5% (28.06.2023);

Странный бум на рынке облигаций

2082
7 минут
Странный бум на рынке облигаций

Уже несколько лет на рынке корпоративных облигаций Беларуси наблюдается бум – стремительно растет число эмитентов этих ценных бумаг и объем эмиссии. Однако данная популярность носит довольно странный характер, т. к. она не затронула предприятия, составляющие основу экономики страны. А за рубежом размещаются, большей частью, облигации как раз подобных предприятий.

В списке эмитентов облигаций в Беларуси преобладают государственные энергетические организации, а также сравнительно небольшие компании из сфер строительства и недвижимости, торговли и профессиональной деятельности на финансовом рынке.

Всего, по данным Минфина, в 2011 году облигации в Беларуси выпустили 178 компаний на Br 42,9 трлн, из них 26 банков (Br 22 трлн), 131 небанковская организация (Br 18,2 трлн), а также 21 орган местной власти (Br 2,7 трлн).

По сравнению с 2010 годом объем эмиссии зарегистрированных выпусков в целом увеличился в 2,8 раза, а небанковские организации увеличили объем эмиссии в 6,4 раза.

Столь значительные объемы размещения объясняются льготами: доходы, полученные от операций с облигациями в пределах их текущей стоимости, не облагаются налогом на доходы. А расходы эмитента, связанные с выпуском облигаций, включаются в себестоимость. Такой порядок действует с 1 апреля 2008 года до 1 января 2013 года.

Льготы делают выгодным выпуск облигаций вместо получения банковских кредитов. Подобная цель выпуска облигаций предприятиями приводит к отсутствию их вторичного рынка: ценные бумаги оседают у банка или компании, финансирующей предприятие.

Банки и исполкомы выпускают, в основном, долгосрочные облигации (со сроками обращения более года). Поэтому в обращении на рынке Беларуси находятся, в большей мере, банковские облигации (на сумму Br 7,9 трлн). Облигаций небанковских субъектов хозяйствования в то же время было всего на Br 19,5 трлн.

Строительство, торговля, финансы

Минфин ежеквартально публикует данные о выручке и прибыли эмитентов облигаций, и в настоящее время есть данные за три квартала 2011 года. В списке эмитентов на тот период 134 эмитента (без банков и местных органов власти).

Судя по этому списку, облигационный бум в Беларуси носит довольно странный характер: в числе эмитентов практически нет крупных предприятий, составляющих основу белорусской экономики.

Из числа известных производственных стабильно работающих предприятий РБ – Гомсельмаш и Могилевхимволокно.  В список 10-ти крупнейших попали еще ЗАО «Айгенис» (финансовое посредничество) и торговое ООО «ЕВРОТОРГ».

Только 10 эмитентов за три квартала 2011 года получили выручку выше Br 1 трлн, т. е. больше $ 100 млн. Но из них 6 – областные энергетические компании, начиная от Минскэнерго и заканчивая Гродноэнерго.

Во второй десятке эмитентов по размеру выручки ситуация немного другая. Здесь есть крупные частные производители с громкими именами – Санта Бремор, Конте Спа, и государственное предприятие Белпочта и ОАО, образованное на базе приватизируемого государственного предприятия – Гродножилстрой. Это самое крупное предприятие-эмитент из сферы строительства РБ. Но в целом эмитентов среди строительных предприятий очень много: Минскпромстрой, Внешэкономстрой, ТАМБАЗ, ДАМААН, КАРПОВИЧ, Трест Промстрой.

Помимо этого в списке много торговых предприятий – Юнивест-М, ШАТЕ-М ПЛЮС, Торгпин, Электросервис и Ко,  Беларусьторг, а также компаний из финансовой сферы –  ДЕРЖАВАИНВЕСТ, АСБ Лизинг, Активлизинг и т. д.

Остальные секторы экономики Беларуси в списке эмитентов облигаций представлены довольно бедно. Преобладание предприятий из всего 3-х сфер экономики выглядит вполне объяснимо. Строительство, наверное, в наибольшей степени нуждается в финансах. Торговля – самый рыночный сегмент белорусской экономики, где наиболее велика доля частного капитала, который привык считать деньги. Что касается финансовой сферы – кому как не финансистам пользоваться инструментами, позволяющими получать льготы.

Отсутствие крупных предприятий в списке эмитентов указывает только на одно – у них нет заинтересованности в повышении эффективности своей деятельности. Что не удивительно, т. к. большая их часть является государственными или находится в сфере интересов государства.

Размер имеет значение

Но есть и другая странность белорусского рынка облигаций. Примерно четвертая часть эмитентов, а именно – 34, за три квартала 2011 года получили выручку меньше Br 1 млрд, т. е. менее $ 130 000. Для столь небольших предприятий выпуск облигаций традиционно не является эффективным средством привлечения финансирования.

Более того, многие из этих предприятий убыточны: по итогам трех кварталов 2011 года всего из 134 эмитентов чистый убыток получили 24. Наличие убытков вызывает некоторые сомнения в возможности эмитентов рассчитываться по своим обязательствам.

По-видимому, в связи с этим указом президента № 176 от 16 апреля 2012 года для исключения случаев выпуска облигаций неплатежеспособными эмитентами установлено, что если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами у предприятия ниже установленных государством нормативов, то ему будет отказано в государственной регистрации облигаций.

Данная мера формально выглядит разумно, однако, на практике она вряд ли имеет какое-то значение с точки зрения повышения надежности белорусского рынка облигаций, т. к. его как такового нет. Если какое-то неплатежеспособное предприятие сейчас выпускает облигации, то их покупатель, скорее всего, знает, что эмитент неплатежеспособен, но финансирует предприятие из каких-то собственных соображений. А покупать облигации небольших никому не известных предприятий на вторичном рынке вряд ли кому-то придет в голову.

Рейтинг эмитентов облигаций по величине
выручки за три квартала 2011 года
 
НаименованиеВыручка от
реализации(за минусом НДС, акцизов и
иных аналогичных обязательных платежей) (млн. BYR)
Прибыль (убыток)
за отчетный период (млн. BYR)
Чистая прибыль
(убыток)(млн. BYR)
Минскэнерго
РУП
445375339207-7262
Витебскэнерго
РУП
43707206967036446
Гомельэнерго
РУП
280018611589472703
Айгенис ЗАО2086575511511
Гомсельмаш
РУП
20513399270860677
Могилевхимволокно
ОАО
18959309903698893
ЕВРОТОРГ ООО14740034025228680
Могилевэнерго
РУП
14527579078-4600
Гродноэнерго
РУП
14397494251418559
Брестэнерго
РУП
125465212128-1039
Санта Бремор
СП ООО
83555934963473
Белпочта РУП634439228089666
Гродножилстрой
ОАО
4235872792417897
Юнивест-М ИП4165192097420515
Скидельагропродукт
частное предприятие
4096024562142799
ДЕРЖАВАИНВЕСТ
ОАО
370776771691
Конте Спа
СООО
361567208231207659
ШАТЕ-М ПЛЮС
Частное предприятие
2665603131524635
Оздоровительный
комплекс Чайка ООО
2322322358123581
Торгпин ООО21917129330
Гомельхлебпром
РУП
212300114257970
Электросервис
и Ко ООО
2087952304117295
Биоком ООО2004024145041450
Минский завод
виноградных вин ЗАО
18380135242340
Витебскхлебпром
РУПП
17777387276007
ТРАКТОРОДЕТАЛЬ-СЕРВИС
УП
17161624521780
Беларусьторг
Государственное предприятие
159513110018096
БелМаркетКомпани
ИООО
1586831495589
ПО
Энергокомплект ООО
1579063535329413
ФРЕЛИЭЙСЭКСИМ
УП
14597566766501
Минскпромстрой
ОАО
13798211181627
Гомельдрев
ОАО
13051128181361
Стеклозавод
Елизово СЗАО
12259854280
Белрыба
Государственное предприятие
1208311115294
КСО
Внешэкономстрой ООО
11782989887027
Агрокомбинат
Ждановичи УП
11678082148209
БЕЛТАМОЖСЕРВИС
РУП
1149346227845637
БАЛТРАНС ООО110621285124
Алсем ООО1100981190384
Витебский ликеро-водочный завод Придвинье Государственное
предприятие
9543664944196
СП УНИФЛЕКС
ООО
929651642815950
Оливер ООО876971707216975
БелСтеклоТрейд
СЗАО
7876733232484
АСБ Лизинг
ЧУП
703841764312687
ТАМБАЗ СООО6372039213189
СП ЕВРО ТРЕЙД
БРЕСТ ООО
62490-4762-4762
БелХансен
СООО
6244819291914
ДАМААН УП604225121344493
НТС СООО590332017
КАРПОВИЧ ООО55625472
ТРЕСТ
ПРОМСТРОЙ ПС ЗАО
529141549911463
Толочинский
консервный завод РУП
4588846183533
ТЕХПРОМИМПЕКС
ООО
4242365224690
Первая
торгово-логистическая компания ООО
3944517421295
Белдан ИООО3933567296729
ДОРЭЛЕКТРОМАШ
СООО
3933561004299
РАЙФФАЙЗЕН-ЛИЗИНГ
СООО
379002312841
СЕРЖ ООО3624817641181
Универмаг
Гомель ОАО
3504414351167
БалтикИнокс
ООО
3333354724154
ПРОМЕКС СП
ООО
2925459114338
Гродненская
овощная фабрика РУАП
2758434813481
Белметаллгрупп
ОДО
2592315131150
УниверсалПроектКонструкция
ООО
23476-1104-1128
ЛадаГарант
СЗАО
2144239093400
СанрайзАльянс
ИООО
20836-5827-5836
Амкодор-Уникаб
ЗАО
203101242826
Каскад-пром
Частное предприятие
20257184142
АЙРОН ОДО1977453153909
БЫТСТРОЙРЕМОНТ
ООО
18743634628
ИКАРТАЙМ ИП1769921232121
ТрансСтройБел
ЗАО
17587504380
СИ-Трейдинг
ООО
1720534643461
Заславский
лакокрасочный завод ООО
16716310260
РОСТЭМ ЗАО15699-2617-3146
АльфаАгро ООО14051636636
АВАНГАРД
ЛИЗИНГ ЗАО
13911742540
Металлстройпрофиль
ЗАО
11129977977
Ресторация
ООО
10483-288-288
Гипер
Микросистема ООО
10202853828
ВЕСТТРАНСИНВЕСТ
ООО
95557710
ГородСтрой
ООО
944542397
АСБ Новатор
Частное предприятие
934715051505
Птицефабрика
ОМС ЗАО
8980-1521-1521
КАСМИН ООО8912-801-801
АСБ Первая
весна ЧУП
8795197197
Старый
Универмаг ОАО
8686516380
Птицефабрика
Вишнёвка ОДО
8482-4031-4031
Аварийный
сервис для автолюбителей ЗАО
710015831236
ЛогистикСистем
ИООО
69283055
ОМС АГРО ООО631213221322
БЕЛБИЗНЕСЛИЗИНГ
ЗАО
5689641532
Активлизинг
ООО
5678950704
ПромТехПак ЧП4660-89-93
ФАЙВ СТАРС
ПЛЮС ЧУП
38984111
Солтером ООО383110682
ГОРИЗОНТ-БЕЛИНВЕСТ-ДЕВЕЛОПЕР
ЗАО
3546-1811-1873
Пересвет
Продукт Частное предприятие
3460114114
ВЛАТЕ Групп
ИП
2618-1233-1234
БЕЛРЕКОНСТРУКЦИЯ
ООО
24455050
Степфор ООО2361147147
Семь холмов
строй ООО
1949-570-570
СоТЭинвест
ЗАО
1897-547-547
ЮНИОН ЦЕНТР
ЗАО
1705-201-230
Мобил Дик ООО1487334243
СЭНТЭКИНВЕСТ
ИООО
13855642
СТУДЕНЧЕСКИЙ
ДОМ ООО
1327,3-569,5623,5
ИНВЕСТИЦИОННАЯ
КОМПАНИЯ «ЮНИТЕР» ЗА
1028675667
МОБИЛЬНЫЙ
ЛИЗИНГ ЗАО
981278211
ГлубокоеБиоПродукт
ЗАО
879509509
ЛИДЕРИНВЕСТ
ООО
789222217
БЕЛКОМБИТ ООО769564268
Стройфинпроект
ООО
759-22-27
ПЕТРА УП5371910
Нордальфа-Бел
Иностранное частное предприят
229-2071-2071
ПРИГОРОДСТРОЙИНВЕСТ
ООО
198711534
БелПольЛогистикс
СООО
191-1199-1254
Офис Рент
СЗАО
119-45-45
ФОНДО Частное
предприятие
964039
ЭРИА ЗАО6238763856
Гольф Клуб
СООО
20116113
Лада
ОМС-Инжениринг СООО
13-96-96
АСБ Тетерино
ЧУП
016321632
Белинтерросинвест
ИООО
04635
Волынь ООО000
Жилстройкомплект
ООО
0-145-145
Инвестиционно-строительная
компания Комфорт
000
ИНТЕХНОСТРОЙ
ООО
0-692-694
Кредитный
альянс поддержки и развития ПК
000
Лаки Кэренси
Иностранное частное предприятие
034933465
РапаТорг
частное предприятие
070977097
Роял-Траст
ЗАО
016991699
СИВитал ООО0521521
ЦентрЛизинг
ООО
02922
  • Комментарии
Загрузка комментариев...