Евро — в опасности

Еще несколько месяцев назад никто и представить себе не мог, что в мае 2010 года курс евро по отношению к доллару США упадет почти на четверть по сравнению с максимальным значением 2009 года, а эксперты и политики начнут рассуждать по поводу возможного развала Еврозоны и прекращения существования самого евро. Тем не менее, это случилось и здорово озадачило инвесторов во всем мире.

С одной стороны, наверное, следовало бы избавляться от активов в евро (тем, у кого они еще остались), с другой — возможно, евро уже настолько дешев, что его надо покупать. Чтобы разобраться в этой дилемме, надо понять причины происходящих процессов. В них чувствуется влияние нескольких факторов, среди которых главные — ошибочная бюджетная политика небольших европейских государств, слишком медленная реакция на события со стороны ведущих европейских держав, а также действия международных спекулянтов и рейтинговых агентств.

Жизнь взаймы

Вся история возникновения текущего кризиса выглядит как цепь ошибок. Основанием для возникновения кризиса еврозоны стали события в Греции. Премьер-министр Греции Георгиос Папандреу в своем выступлении перед депутатами парламента 26 февраля сообщил, что действующее правительство страны обнаружило занижение бюджетного дефицита предыдущим правительством на 50%. При этом дефицит бюджета страны достиг 12,7% ВВП и только в текущем году необходимо привлечь около €53 млрд. для финансирования бюджета и рефинансирования долгов (около €310 млрд.). Позиция правительства Греции, которое ранее заявляло о том, что с кризисом справится собственными силами, изменилась. Стране потребовалась помощь.

7 марта президент Франции Николя Саркози пообещал, что государства еврозоны помогут Греции преодолеть финансовые проблемы. Он, правда, исключил возможность немедленной финансовой помощи, однако сообщил, что министры экономики Франции и других стран Европы разрабатывают набор мер на случай, если Греции они понадобятся. Европа не спешила, рассчитывая, что греки затянут пояса и сократят дефицит бюджета. Именно это и было ошибкой, так как показало всему миру существование серьезных противоречий между странами Еврозоны. Канцлер Германии Ангела Меркель, выступая в Бундестаге 17 марта, заявила, что хочет, чтобы у еврозоны в будущем была возможность исключить одного из своих членов, если это необходимо для предотвращения кризиса.

Высокопоставленный член партии канцлера Германии «Христианские демократы» Йозеф Шларманн в интервью Би-би-си 4 марта при обсуждении финансовых затруднений Греции заявил, что тот, кому грозит банкротство, должен продать все, что у него есть, чтобы расплатиться с кредиторами. На такое замечание первый заместитель министра иностранных дел Греции Димитрис Друцас ответил, что в данный период подобные предложения являются неподобающими. «Мне доводилось слышать предложения, чтобы Греция продала и Акрополь. Но я думаю, что сейчас нужно сосредоточиться на том, чтобы греческое правительство разработало по-настоящему серьезную программу экономии», — сказал он.

18 марта премьер-министр Греции Г. Папандреу после встречи в Брюсселе с председателем Еврокомиссии Жозе Мануэлом Баррозу заявил, что его страна не собирается покидать еврозону и не намерена отказываться от евро. Выступая перед сессией Европейского парламента в Брюсселе, он попросил страны Евросоюза помочь Греции уменьшить стоимость заимствований, подчеркнув, что не требует прямых финансовых вливаний. Он заявил также, что если Греции не удастся до 25-26 марта найти поддержку в Евросоюзе, то она обратится к МВФ. В то же время, в обращении к крупнейшему профсоюзу работников частного сектора Греции 19 марта он заявил, что правительство страны в шаге от объявления дефолта.

Хроника обвала

Все эти неурядицы привели к снижению курса евро по отношению к доллару США. Падение курса было остановлено только после того, как на саммите Евросоюза, состоявшемся 25-26 марта, было решено оказать помощь Греции в случае крайней необходимости. Вскоре начались переговоры Греции с МВФ. В начале апреля правительство страны выразило недовольство теми условиями, которые поставил МВФ. Некоторые министры в правительстве, опасаясь социальных беспорядков, потребовали изменить условия предоставления кредитов. И это тоже было ошибкой, так как Греция была не в том положении, чтобы пренебрегать помощью. Это стало ясно после массовых изъятий средств вкладчиков из греческих банков, после чего руководители четырех крупнейших греческих банков обратились за помощью к правительству.

События в Греции оказались неожиданными и для инвесторов, полагавших, что ситуация стабилизируется. В результате падение курса евро/доллар возобновилось. Руководство европейских стран начало «шевелиться» быстрее, но, как показали дальнейшие события, все-таки недостаточно быстро. 11 апреля министры финансов 16 стран еврозоны одобрили план финансовой помощи Греции в размере €30 млрд. Кроме того, предполагалось прибегнуть к займу Международного валютного фонда на сумму около €15 млрд. Так что в трехлетней перспективе размер помощи должен был составить около €80 млрд.

Эти меры немного успокоили рынок, но ненадолго. 22 апреля появилась информация о том, что дефицит бюджета Греции в 2009 году был большим, чем считалось ранее, а международное рейтинговое агентство Moody's понизило суверенный рейтинг страны c A2 до А3. Это привело к обвалу курса евро по отношению к другим мировым валютам и крупному падению цен на облигации этой страны. Премьер-министр Папандреу 23 апреля в прямом эфире телевидения объявил об обращении Греции к ЕС и МВФ с просьбой активизации механизма поддержки греческой экономики. Однако Германия еще не совсем осознала масштаб возникших в Европе проблем, и Ангела Меркель заявила, что Греция не получит кредитов, пока не закончатся переговоры с МВФ. Это еще больше усугубило ситуацию.

Рейтинговое агентство Standard & Poor's 27 апреля понизило долгосрочные кредитные рейтинги Греции сразу на три ступени — с BBB+ до BB+. Пересмотр рейтингов был вызван сомнениями агентства в способности Греции избежать дефолта по своим обязательствам. 19 мая Греции было необходимо погасить долговые обязательства на сумму €9 млрд. В случае дефолта, по мнению специалистов агентства, держатели греческих облигаций могут потерять 30-50% от номинальной стоимости ценных бумаг, то есть до €200 млрд. Решение Standard & Poor's привело к тому, что проценты по десятилетним греческим облигациям подскочили до рекордных 9,6% годовых. Мировые фондовые рынки рухнули, потеряв за день около $1 трлн., вследствие опасений, что увеличение суверенного долга ряда стран может привести к дефолтам и краху мировой экономики.

Только в этот момент правительства крупнейших стран Европы поняли, что им стоит поторопиться, так как спасать надо уже не только Грецию, но и собственные страны, и начали работать по выходным. В воскресенье 2 мая МВФ и ЕС приняли решение о предоставлении Греции в течение трех лет помощи в размере €110 млрд. Более того, министры финансов Евросоюза на чрезвычайном заседании 9 мая решили создать стабилизационный фонд в размере €750 млрд. Это решение было принято в выходной день после многочасового заседания, что само по себе является чрезвычайным. Кроме того, в Европейском центральном банке объявили о намерении приобретать суверенные и частные облигации, чтобы снять угрозу кризиса долговых обязательств в зоне евро. Наконец, и в Международном валютном фонде 10 мая одобрили предоставление Греции кредита в размере €30 млрд.

Все эти решения привели к росту энтузиазма инвесторов. В понедельник 10 мая мировые фондовые рынки воспрянули, а курс евро пошел вверх. Процентные ставки по греческим десятилетним облигациям упали вдвое — с 12,65% на 7 мая до 6,57%. Сводный индекс акций Афинской фондовой биржи вырос за день на 9%. Однако энтузиазм очень скоро сменился новой волной пессимизма. Агентство Moody's 10 мая предупредило инвесторов о том, что проблемы Греции и Португалии еще не кончились. В меморандуме для инвесторов агентство отметило, что может понизить рейтинги этих стран в течение месяца.

Тем не менее, 18 мая Греция получила первый транш кредитов Евросоюза в размере €14,5 млрд., которые позволили ей на следующий день погасить собственные десятилетние облигации на €8,5 млрд. Правительство страны также не сидело без дела и приняло решение о сокращении государственных расходов на €24 млрд. в течение трех ближайших лет, несмотря на протесты населения и ряда партий и общественных организаций.

Еврозона под угрозой

Таким образом, к середине мая проблемы Греции оказались если не решены, то на некоторое время отложены. Однако инвесторов это не успокоило, так как у них уже сформировалось мнение о возможности возникновения серьезных проблем у европейской экономики в частности, и мировой в целом. Проблемы с финансированием внешнего долга и дефицитом бюджета есть не только у Греции, но и у других стран, в первую очередь, Португалии и Испании.

Франк Шеффлер, член правящей в Германии партии Свободных демократов заявил в интервью агентству Dow Jones Newswires, что любая программа финансовой поддержки нарушает конвенции Евросоюза и бессмысленна с экономической точки зрения. «Я за то, чтобы Греция добровольно покинула Евросоюз, потому что это единственный шанс для нее вернуть конкурентоспособность своей валюты путем девальвации», — сказал он. По мнению профессора экономики Вюрцбургского университета Эккехарда Венгера, Германии стоит подумать над тем, чтобы покинуть Еврозону, пока ее не разрушили другие страны. О возможном распаде еврозоны предупредил и Джордж Сорос. По его мнению, несмотря на решение об оказании помощи Греции, сохраняется опасность того, что если власти страны не ужесточат свою бюджетную политику еще больше, их налоговые поступления начнут сокращаться, а экономика — сворачиваться. Такой процесс, в конце концов, может привести к коллапсу евро и распаду Европейского союза. Банк Morgan Stanley также предупредил своих клиентов о том, что финансовая помощь Греции повышает вероятность того, что зона евро со временем превратится в зону расточительности, слабой валюты и сильного инфляционного давления. А сценарий распада еврозоны, по мнению экспертов банка, становится все вероятнее.

Впрочем, подобные перспективы нынешние лидеры европейских стран категорически отрицают. Ангела Меркель, выступая 19 марта с правительственным заявлением в бундестаге, заявила, что нынешний кризис в Еврозоне является самым серьезным испытанием для единой Европы с начала 90-х годов прошлого века. Крах евро, по ее мнению, обернется крахом для всей Европы, если же его удастся предотвратить, то общеевропейская валюта и ЕС станут еще сильнее. «Мы должны выдержать это испытание, — заявила она. — Валютный союз — наша общая судьба. Речь идет ни больше, ни меньше о спасении общеевропейской идеи».

Перспектива развала Еврозоны оказалась далеко не единственным фактором, оказавшим давление на курс евро. Меры по сокращению бюджетного дефицита, о которых объявили правительства многих европейских стран, и которые должны способствовать предотвращению распада, только усугубили положение. Логика здесь проста — сокращение бюджетов означает снижение расходов правительств, то есть уменьшение доходов корпораций и физических лиц, что может привести к снижению темпов роста экономики Европы и всего мира, или даже к новой рецессии. Иными словами, кризис может вернуться, в связи с чем средства следует переводить в долларовые активы как самые надежные на сегодняшний день.

Профессор экономики Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини заявил, что текущие события в Греции, Португалии, Ирландии, Италии и Испании как раз и являются примером второй стадии нынешнего глобального финансового кризиса. По мнению Джеффа Розенберга, руководителя подразделения по исследованию глобальных стратегий Bank of America Merrill Lynch, европейский долговой кризис имеет равные шансы остановиться или стать таким же серьезным как кредитный кризис, возникший 18 месяцев назад после банкротства банка Leman Brothers.

Атака спекулянтов

Еще одна причина обвала евро, по мнению многих экспертов, — это действия крупных международных спекулянтов. Подозрения в существовании заговора против евро появились еще в феврале 2010 года после встречи руководителей крупнейших мировых хедж-фондов. В Wall Street Journal была опубликована статья, авторы которой предполагали, что хедж-фонды играют против евро, а на самой встрече якобы обсуждалась вероятность того, что евро упадет до отметки €1 = $1. Впрочем, по другим данным, речь на встрече шла в основном о том, какие акции стоит покупать.

Тем не менее, министерство юстиции США 26 февраля разослало письмо ряду крупнейших хедж-фондов с требованием сохранять все документы и электронные письма, имеющие отношение к евро. Чтобы помешать спекулянтам, Германия 19 мая ввела запрет на необеспеченные короткие продажи для акций крупнейших банков и страховых компаний страны, а также на кредитные дефолтные свопы по облигациям европейских стран для тех инвесторов, которые не владеют такими облигациями. Такая мера уже вводилась в 2008 году в начале кризиса на финансовом рынке, но затем была отменена. Теперь запрет установлен до конца марта 2011 года. К таким действиям немцев вынудили не только подозрения насчет заговора спекулянтов, но и резкие колебания стоимости греческих облигаций, которые были вызваны как раз действиями хедж-фондов. Рост доходности по этим облигациям был вызван не реальными продажами данных ценных бумаг, а игрой спекулянтов на понижение их цены.

Премьер-министр Греции со своей стороны сообщил, что не исключает возможность подачи иска против банков, которые наживаются на бедственном финансовом положении страны.

А министр финансов Германии Вольфганг Шойбле в интервью Financial Times заявил, что рынки вышли из-под контроля, поэтому нужно усилить регулирование.

Евро вернется.

Во всей массе негативных для евро факторов есть один положительный: ослабление европейской валюты де-факто поддерживает экономику стран Еврозоны. Фактически, не имея возможности девальвировать национальную валюту Греции, Европа как бы девальвировала объединенную валюту. Как заявил 31 мая член управляющего совета Европейского центрального банка Йозеф Макуч, евро находится очень близко к фундаментальным данным, и это хороший обменный курс, поддерживающий экспорт Европы.

Рано или поздно этот фактор начнет проявляться более существенно, и будет учтен рынком, что может привести к новому росту курса евро по отношению к доллару. Состояние с долгами и дефицитом бюджета в еврозоне в целом ничуть не хуже чем в США, которым со временем предстоит решать ту же проблему — сокращения дефицита бюджета, чем европейские страны занимаются уже сейчас. Так что Европа может даже опередить США и вероятность краха европейской валюты кажется очень малой. Президент Европейского Центробанка Жан-Клод Трише 22 мая заявил, что существует угроза не единой европейской валюте, а налоговой политике определенных стран, которым необходимо принять надлежащие меры для ее реформирования, а директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан 25 мая сказалл, что зоне евро ничего не угрожает.

Тем не менее, большинство экспертов в настоящее время полагают, что ослабление европейской валюты по отношению к доллару будет продолжаться еще некоторое время. В частности, главный валютный стратег RBS Capital Markets Алан Раскин полагает, что вследствие роста экономики США не исключен вариант, при котором курс евро вскоре опустится даже до отметки в €1,1 за доллар. А главный экономист немецкого Deutsche Bank Томас Майер 9 мая заявил, что, по его мнению, скоро евро будет стоить $1,2, более того, возможно снижение курса европейской валюты вплоть до паритета 1:1. Близкой точки зрения придерживается и Дайсукэ Уно, главный стратегический аналитик третьей по величине японской банковской группы Sumitomo Mitsui Banking Corp. «Настало время пересмотреть статус евро, — полагает он. — Европейская валюта должна вернуться к исходным позициям и начать все сначала».

Одним словом, рано или поздно, по-видимому, наступит момент, когда евро снова станет выгодно покупать. Правда, надо иметь в виду, что и евро и доллар являются потенциально слабыми валютами. Так, Уоррен Баффет заявил, что если бы ему пришлось отказаться от доллара, он предпочел бы вложить свои активы в швейцарские франки, так как со временем произойдет обесценивание и доллара и евро.